El lema de "El que apuesta al dólar gana" quedó opacado por las acciones en lo que va del año. Incluso con la toma de ganancias de este viernes, que implicó un retroceso del 1,02%, el índice Merval acumuló un alza del 85% desde el 1° de enero.

En cambio, el dólar oficial subió 17,9% y el dólar blue, que este viernes retrocedió a los $200, subió 21,2%. Ambos muy por debajo del 41,8% que acumuló la inflación hasta el 30 de octubre.

Incluso el índice Merval le ganó al dólar libre. En efecto, el contado con liquidación sobre bonos bajo legislación Nueva York trepó 50,3% en lo que va del año. En otras palabras, la bolsa local le ganó 23,1% al dólar libre.

Por fuera del índice Merval, los papeles que cotizan en Wall Street y no tienen correlato local como Mercado Libre o Corporación América tuvieron dinámicas muy distintas. Mercado Libre no tuvo un buen año, pero sí un muy buen mes. Y Corporación América (Aeropuertos Argentina 2000), en cambio, tuvo un muy buen año con un avance en dólares del 51,9%.

Pero en el mercado local también hubo acciones con rendimientos extraordinarios. Ternium subió 195,7% en pesos, Mirgor avanzó más de 155% y Edenor trepó 137%.

En otras palabras, a lo largo de 2021 hubo opciones en pesos ganadoras a todos los dólares de la economía, pero no fue en caso de los bonos nacionales que -producto de las dilaciones en cerrar un acuerdo con el FMI y en establecer un programa económico que dé señales consistentes con un incremento en la capacidad de pago- vienen en caída libre. Este viernes el riesgo país cerró en 1.748 puntos básicos, tras anotar un nuevo máximo local en la jornada previa.

Sin embargo, el hecho de que los bonos muestren precios "de remate" no los hace necesariamente más tentadores. Para algunos analistas el hecho de que estén excesivamente bajos es señal de mayores probabilidades de suba que de caída, pero el último mes mostró que el espacio para caer sigue vigente, mientras había espacio para ganar apostándole al sector privado. Incluso por fuera del panel líder, las acciones de Grimoldi mostraron un crecimiento de más del 250%.

Por eso, en las carteras recomendadas por especialistas los bonos nacionales de largo plazo brillan por su ausencia, en cambio los bonos de corto plazo que ajustan por CER sí figuran como una alternativa ante la convicción de que la inflación alcanzó un nuevo piso en 50% interanual y el año que viene seguirá subiendo.

Por el frente externo, la expectativa de una suba de tipos de interés de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos augura menores perspectivas de crecimiento para los mercados emergentes en general, pero con impacto heterogéneo: con más capacidad de daño sobre los bonos soberanos que sobre las acciones y bonos corporativos, pero siempre con análisis sectorial. En este sentido, los informes prevén caída en la demanda de China, Brasil y Chile para la Argentina de todo tipo de productos y, en particular, con menores precios para los commodities.